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什么是IPO
[  访问 : 851  |  时间:  2014/3/13 14:40:41  |  可行性研报告]  

IPO的全称是initialpublicoffer,即“首次”,指首次向社会公众公开的发行方式。IPO定价过程分为两部分,首先是通过合理的模型估计的理论价值,其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求,并最终确定价格。

就模型而言,不同的行业属性、成长性、财务特性决定了适用不同的模型。目前较为常用的估值方式可以分为两大类:收益法与。所谓收益法,就是通过合理的方式估计出未来的经营状况,并选择恰当的与模型,计算出。如最常用的模型(DDM)、(DCF)模型等。模型并不复杂,关键在于如何确定公司未来的和,而这正是体现的专业价值所在。所谓,就是通过选择同类上市公司的一些比率,如最常用的(P/E即股价/)、(P/B即股价/),再结合新上市公司的如、来确定,一般都采用预测的指标。的适用具有许多局限性,例如要求上市公司经营业绩要稳定,不能出现亏损等,而法则没有这些问题,但同样也有缺陷,主要是过分依赖公司而不是最新的。因此对于那些比例高的公司如银行、保险公司比较适用此方法。在此次建行IPO过程中,按中确定的定价区间1.9~2.4计算,发行后的约为1.09~1.15,则(P/B)为1.74~2.09倍。除上述指标,还可以通过/(P/S)、/(P/C)等指标来进行估值。

通过估值模型,我们可以合理地估计公司的理论价值,但是要最终确定,我们还需要选择合理的发行方式,以充分发现市场需求。目前常用的发行方式包括:累计投标方式、、竞价方式。一般竞价方式更常见于,这里不做赘述。累计投标是目前国际上最常用的发行方式之一,是指通过确定,并自主分配股份。所谓“”,是指先确定区间,召开,根据需求量和信息对格反复修正,并最终确定格的过程。一般时间为1~2周。例如此次建行最初的询价区间为1.42~2.27,此后至1.65~2.10港元,最终将在10月25日前确定。询价过程只是投资者的意向表示,一般不代表最终的购买承诺。

在下,新股发行价格并不事先确定,而在下,根据估值结果及对投资者需求的预计,直接确定一个发行价格。相对较为简单,但效率较低。过去我国一直采用固定价格发行方式,2004年12月7日推出了机制,迈出了的关键一步。

香港和于1994年11月发表了《关于机制的联合政策声明》,自此,香港的大型新股发行基本上采用累计投标和公开瞎夯旌系恼泄煞绞健?/p>

发行方式确定以后,进入了正式发行阶段,此时如果有效认购数量超过了拟发行数量,即为,越高,说明投资者的需求越为强烈。在的情况下,可能会拥有分配股份的权利,即权,也可能没有,依照交易所规则而定。通过行使权,可以达到理想的股东结构。在我国,目前主不具备的权利,必须按照认购比例。据报道,此次建行在发行H股,截至公开截止日(10月19日),共吸引了760亿美元的认购资金,超过拟发售数量近9倍,而向香港公众部分更是获得了近40倍的,其中国际发售部分将由联席管理人根据多种因素决定分配,香港公开发售部分原则上严格按比例分配,但分配基准可能会因为申请人的股份数目不同而分组决定,但也不排除可能会进行抽签。

当出现超额认购时,主还可以使用“”(又称“绿鞋”)增加发行数量。“”是指赋予主商的一项选择权,获此授权的主商可以在后的一定期限内按同一发行价格超额发售一定比例的股份,在此期间内,如果市价低于发行价,主商直接从市场购入这部分股票分配给提出申购的投资者,如果市价高于发行价,则直接由发行人。这样可以在后一定期间内保持股价的相对稳定,同时有利于承销商抵御发行风险。如此次建行就规定了可由中金公司及添惠代表国际发售承销商于股票在开始交易起30日内行使,以要求建行分配及发行最多合计3,972,890,000股额外股份,占全球初步发售股份的15%。

值得一提的是,此次建行全球发售结束后,、、等股东有权将股份全部转为H股(有锁定期),实现了真正意义上的。从目前建行的定价来看,可能是考虑了的因素,因此定价偏低。

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